美國農業部報告利多程度低于市場預期

美國農業部于3月9日公布新的大豆月度供需報告。本次報告將巴西大豆產量預估值由上月的1.33億噸上調到1.34億噸，顯示巴西過度降雨并未造成大豆減產反而提振產量前景。阿根廷大豆產量由上月預估的4800萬噸下調到4750萬噸。對于市場關注的全球大豆庫存和美國大豆庫存數據，美國農業部預測，全球2020/2021年度大豆期末庫存為8374萬噸，較上月預估值提高38萬噸，美國大豆期末庫存則與上月持平為1.2億蒲式耳，此前市場曾預期這兩項庫存數據將繼續偏緊。整體來看，美國農業部本次報告的利多程度不及預期，對市場有中線偏空影響。

馬來西亞2月末棕櫚油庫存下降

馬來西亞棕櫚油局(MPOB)于3月10日公布棕櫚油供需報告，該報告評估馬來西亞2月毛棕油產量為110.6萬噸，環比下降1.85%，去年同期為129萬噸，報告前市場預期值為112。 6-119萬噸；2月棕櫚油出口量為89。 6萬噸，環比下降5.49%，去年同期為108萬噸，報告前市場預期值為89.1-98萬噸；月末庫存為130萬噸，環比下降1。 8%，去年同期為170萬噸，報告前市場預期值為140-142。 5萬噸。馬來西亞2月棕櫚油產量低于預期，出口在預期范圍之內，令月末庫存低于預期。本次報告對棕櫚油價格有利多效應。目前馬來西亞棕櫚油價格處于十年高位，供需基本面的利多因素以及原油大漲后的生物燃料需求等題材仍對市場有支撐。

國內豆類市場油強粕弱格局進一步強化

近期，國內多個養殖大省受到非洲豬瘟疫情影響，局部大豬提前出欄，能繁母豬損失量較大。全國生豬存欄量連續兩個月回落，生豬產能復蘇節奏受到干擾，造成養殖端豆粕采購量和提貨量下降，油廠端豆粕庫存持續增加，成為豆粕價格回暖的重要阻力。國內豆粕價格滯漲為供需面較好的豆油市場創造良好條件。巴西大豆因收割延遲導致出口能力大幅下降，國內3月進口大豆預報量在620萬噸左右，低于國內正常月度壓榨量。大豆原料供應不充裕，部分壓榨企業3月份有停機計劃。豆油庫存在春節后連續數周下降，國內新冠疫情得到有效控制，餐飲業全面復工復產，社會經濟活動恢復正常，油脂需求穩步回升。如果近期豆油產出量因大豆供應不足而繼續減少，豆油商業庫存水平收緊繼續支撐價格保持強勢。

豆油高基差備受關注

在國內豆油市場持續上漲過程中，豆油基差也在不斷擴大。3月9日華東沿海油廠主流豆油基差均在1000元/噸之上，為多年同期最高水平。由于豆油庫存偏低，局部甚至出現提貨困難，為豆油基差保持強勢提供重要支撐。隨著豆油2105合約臨近交割，豆油基差如何修復備受市場關注。從時間角度看，目前的高基差對于豆油期貨多頭來說十分有利，為豆油期貨提供抗跌支撐的同時，也為低位買盤進場提供重要動力。

近期油脂市場行情展望

從目前美豆市場表現看，巴西大豆因過度降雨延誤收割以及阿根廷出現的干旱苗頭仍支撐美豆在1400美分/蒲式耳關口之上運行，但南美整體產量前景保持樂觀，大豆供應壓力只是推遲而不是消失。美國農業部將于3月底公布種植意向報告，為新年度美國主要農產品播種面積做出預估。

從目前市場預期看，2021年美豆播種面積增加仍是大概率事件，并將為美豆穩產增產打下重要基礎。在美豆保持高位運行的背景下，進口大豆成本傳導更易在基本面更好的豆油上體現。CBOT豆油和馬來西亞棕櫚油市場仍保持強勢運行，外部市場的示范效應同樣吸引資金買入油脂熱情，而國內豆油市場的高基差也是豆油期貨抗跌的重要支撐。另外，近日國內大宗商品整體走弱，通脹預期可能有所降溫。商品市場大幅調整可能削弱油脂板塊的追漲力度，在保持偏強思路的同時注意防范市場寬幅震蕩的風險。

（文章來源： 中投期貨 作者：于瑞光）